Черкизово: цыплят и дивиденд по осени считают

Компания Черкизово - ведущий сельскохозяйственный холдинг России. С учетом текущей рыночной конъюнктуры имеет прогнозный EV/EBITDA 3.52x, а также выплатит рекордные дивиденды, прогноз около 12% дивидендной доходности к текущей цене по итогу 2021 г.
Черкизово является одним из крупнейших вертикально-интегрированных сельскохозяйственных и продовольственных холдингов в России. Занимает лидирующие позиции в производстве курицы, свинины и имеет узнаваемые бренды, такие как «Петелинка».
Умеренный рост и диверсификация по выручке
Исторически компания хорошо наращивала финансовые результаты: Среднегодовой рост выручки с 2015 года – 10,8%; EBITDA – 16%.
Планомерный рост продаж по всем направлениям, среднегодовой темп роста 9%.
Среднегодовой рост продаж с 2017 по 2020 гг.:
1) курица 10%;
2) свинина 10,2%;
3) индейка 15,2%;
4) мясопереработка 1%;
5) растениеводство 13,9%.
Дальнейший рост планируется за счет:
* расширения географии сбыта;
* увеличение экспорта и канала фудсвервис;
* за счет углубления вертикальной интеграции (самообеспеченность зерновыми 43% - планируется довести до 60%).
Также компания занимается экспортом своей продукции (около 8% от выручки) в страны СНГ. В 2020 году стартовали поставки халяльной продукции на Ближний Восток и продукции из индейки в Китай.
Сильный отчет по операционным результатам за 2 кв. 2021 г., рост выручки +38% г/г.
Наблюдается рост объема продаж, а также увеличение цен на основные статьи выручки. В свою очередь это позволяет спрогнозировать выручку и EBITDA за 2 квартал.
Прогнозируемый рост EBITDA +169%.
Позитивная конъюнктура рынка, цены на основные статьи выручки на 50% выше относительно LTM.
При текущей ценах на рынках сбыта ожидается положительный денежный поток. FCF yield за 2020г. составляет -2%. За 2021 г. ожидается FCF yield +10%.
Компания платит дивидендами не менее 50% от скорректированной чистой прибыли. С учетом текущей конъюнктуры рынка, дивиденды по итогу 2021 г. могут составить около 270 руб. на акцию, при цене в 2221 руб. дает доходность в 12%, в консервативном прогнозе.
Большой долг, но компания активно развивается
Коэффициент Net Debt/EBITDA 2.7x, при этом эффективная стоимость долга составляет 5,1%, что для эмитента является комфортным уровнем. С условием сохранения текущей конъюнктуры рынка в течение всего 2021г. NDebt/прогнозная EBITDA 1.5х.
Недооценка компании при текущих ценах на продукцию, потенциал роста около 100% Компани стоит EV/ LTM EBITDA 5.2x при историческом мультипликаторе (75% перцентиле) 7.1х. EV/ прогнозная EBITDA составляет 3.6х, что дает потенциал роста около 100% к текущей цене.
Возможность для покупки с маленьким риском
Сейчас акции находятся в дивидендном гэпе, что дает запас прочности на 11%, а также рост до исторического максимума в случае объявления дивиденда за первое полугодие.
Риски
Возможная эмиссия 10 млн. новых акции (25% от текущего количества), что приведет к снижению прогнозного дивиденда.
Free float составляет 2,5%, скорее всего доп. эмиссия направлена на увеличение количества акции в свободном обращении.
В краткосрочном периоде это может негативно отразиться на котировках компаний, но в долгосрочной перспективе поможет компаний попасть в индексы и получить приток капитала от различных фондов.
Источник: elitetrader.ru